必看教程“长城情怀麻将有挂吗”其实确实有挂

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  出品:新浪财经上市公司研究院

  作者:IPO再融资组/郑权

  近日,以专网通信未主营业务的震有科技发布定增预案 ,拟向不超过35名特定投资者发行不超过48,138,658 股新股 ,募集资金总额不超过10.69亿元。

  震有科技10.69亿元定增募资计划中 ,有近一半募资用来进行研发投入,合计4.81亿元,这个金额约等于公司三年的总研发投入 。事实上 ,震有科技IPO募投项目中,也将部分募资用来进行研发,但三个主要募投项目都未实现预期效益(累计额都是负值) ,公司上市前四年中有三年亏损。尽管公司2024年扭亏,但已经连续四年未分红,而持股5%以上的大股东轮番减持 ,合计套现数亿元。

  2020年上市前,震有科技的净利润连续大幅增长,但在上市当年就出现大幅下滑 ,之后连亏三年 。公司盈利“变脸”背后,应收账款和存货常年居高不下,经营活动产生现金流净额连续8年为负。

  前次募投项目皆未实现预期效益

  资料显示 ,震有科技的主营业务为核心网系统、光网络及接入系统 、数智网络及智慧应急系统和技术与维保服务等 ,形成了包括核心层、汇聚层和接入层的覆盖公网通信和专网通信的全网络产品体系。

  2020年7月,震有科技在科创板上市,募资7.86亿元 ,主要投向下一代互联网宽带接入设备开发项目、5G 核心网设备开发项目 、应急指挥及决策分析系统开发项目、产品研究开发中心建设项目 。其中前三个主要募投项目预计2022年2月、2023年1月达到可使用状态 。

  然而截至2024年12月31日,震有科技下一代互联网宽带接入设备开发项目 、5G 核心网设备开发项目、应急指挥及决策分析系统开发项目实现的累计累计实现效益分别为-1,443.89万元、-240.79万元 、-4 ,685.57万元,皆为负值,远未达到预期效益。

  在解释前次募集资金投资项目累计实现收益低于承诺20%以上的问题时 ,震有科技表示达到预定可使用状态时相关业务仍处于开拓期,产生的收入相对较少且持续投入研发所致。

  震有科技还将部分IPO募资改为补充流动资金及收购公司 。比如“产品研究开发中心建设项目 ”原计划总投资10,013.09万元 ,项目建设期为12个月,原计划于2020年9月开工,2021年8月完工。截至2022年5月25日 ,该募投项目已投入1 ,967.18万元,投资进度为19.65%。2022年7月,公司将“产品研究开发中心建设项目”未使用的募集资金8198万元用于收购杭州晨晓40.99%股权 ,剩余募资永久补充流动资金 。

  这一系列操作让投资者感到困惑,项目延期后直接终止并将资金用于其他用途,是否意味着公司在项目前期规划上存在失误?

  在前次募资实际效益不及预期的情况下 ,震有科技此次10亿元的定增是否有必要?上市公司表示,此次定增目的有三:通过卫星互联网通信产品研发及产业化项目的建设,构筑天地融合一体的业务格局 ,筑牢通信行业高质量发展根基;通过全光网络系统研发及产业化项目的建设,以AI 技术推动智算网络的效能升级;改善公司资本结构,提升公司抗风险能力 ,巩固并提升行业地位。

  此次定增,震有科技拟向不超过35名特定投资者发行不超过48,138 ,658 股(含本数)新股 ,募集资金总额不超过10.69亿元,分别投向卫星互联网通信产品研发及产业化项目 、 全光网络系统研发及产业化项目,拟投入募资额7.09亿元、3.6亿元。

  震有科技10.69亿元募资计划中 ,有近一半用来进行研发投入,合计4.81亿元,占比45% 。其中 ,卫星互联网通信产品研发及产业化项目研发投入为36,211.5万元,占该募投项目的51.07%;全光网络系统研发及产业化项目研发投入为11 ,953万元,占该募投项目的33.20%。

  理论上讲,将募资大部分用来研发是利好。但震有科技个IPO募投项目(完成项目) ,也有约20%左右的募资进行研发,但公司上市当年净利润大降,2021-2023年连亏三年 ,截至2024年末 ,三个主要募投项目的累计实现效益还是负数,因此大部分募资用来研发并不一定会对净利润产生正反馈 。

  连续4年未分红 大股东却轮番减持

  上市首年的2020年,震有科技实现扣非归母净利润0.33亿元 ,同比大降42.23%。2021-2023年,公司扣非归母净利润分别为-1.14亿元、-2.28亿元 、-0.93亿元,连续亏损。2024年 ,公司实现扣非归母净利润0.09亿元,勉强为正 。上市五年,公司累计实现净利润-33 ,084.7万元 。

  尽管2024年扭亏,由于震有科技常年亏损,公司从2022年开始已经三年未分红。wind显示 ,公司上市5年来只有一次分红,2020年现金分红1,355.27万元。

  尽管常年亏损 ,2021-2024年最近4年连续未分红 ,但震有科技持股5%以上的大股东们是轮番减持,由大股东变为小股东,最后基本上以清仓离场作为结局 。

  2021年12月2日 ,震有科技发布公告称,股东深圳市悦享恒久资本管理有限公司-深圳市麦田天使投资企业(有限合伙)已完成清仓式减持,持股来源为IPO前取得的7 ,627,557 股(持股比例3.94%),减持金额合计数千万元。

  2024年1月10日 ,震有科技发布公告称,公司股东新疆东凡股权投资合伙企业(有限合伙)(下称“新疆东凡”)通过集中竞价交易方式减持公司股票1,097 ,794 股,因司法处置被动减持公司股票6,121 ,106 股。截至1月10日 ,新疆东凡持有股份降至0.0032%,几乎“清仓式减持 ” 。

  截至2023年10月14日,震有科技原持股比例高达7.33%的大股东深圳市华胜鼎成管理投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“华胜鼎成 ”) ,经历几轮减持后,持股比例降至0.13%,套现超1亿元。

  资料显示 ,震有科技股东深圳同创伟业资产管理股份有限公司-南海创新(天津)股权投资基金合伙企业(有限合伙)(以下简称“南海创新”)及其一致行动人深圳同创锦绣资产管理有限公司-苏州同创同运同享科技创业投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“苏州同创”)上市初合计持有公司8.33%的股份,截至2022年4月8日,南海创新、苏州同创持有公司股份比例4.99998% ,不再是持有公司5%以上股份的股东。

  截至 2022 年 6 月 28 日,南海创新及其一致行动人苏州同创已通过集中竞价方式累计减持 16,131 ,441股,占公司总股本的比例为8.33%,也就是清仓式减持(注:不包含董事张一巍先生通过南海创新、苏州同创间接持有公司股份0.00076%) ,套现约1.65亿元 。

  在大股东轮番减持的“轰炸 ”下 ,叠加震有科技上市以来盈利常年亏损,公司股价从上市初最高的61元左右一度降至7.7元/股,降幅比例超80%。截至目前 ,公司股价为26元/股左右,较上市初期的高价仍有不小的差距,不少投资者还被套在高位。

  需要投资者注意的是 ,这些减持的股东是否再从低位认购定增股份,实现高抛低吸的闭环 。

  上市前盈利激增上市后大“变脸”

  2020年上市前,震有科技净利润连续飙升。2017-2019年 ,震有科技分别实现扣非归母净利润0.37亿元 、0.55亿元、0.58亿元,同比分别增长46.95%、48.71% 、4.83%。

  上市前净利润大幅增长,对公司获得高估值高募资有明显的裨益 。震有科技2020年IPO募资78 ,666.25万元,发行市盈率为54.27倍,整体估值高达31.48亿元 。

  上市首年的2020年 ,震有科技扣非归母净利润为0.33亿元 ,同比大幅下降42.23%,上市首年即“变脸”。

  2021-2023年,震有科技扣非归母净利润分别为-1.14亿元、-2.28亿元、-0.93亿元 ,连续三年亏损。2024年,公司勉强扭亏,扣非归母净利润为0.09亿元 。

  公司解释2021年亏损的原因包括国际形势变化和境外多轮疫情爆发 、成本上涨和供货周期延长、持续加大研发投入力度等。2022年亏损的原因包括:受疫情多地爆发及管控等因素影响 ,合同执行进度总体放缓,交付周期延长,项目执行成本上升、预期信用损失增加等。

  在业绩大“变脸 ”背后 ,震有科技应收账款和存货规模居高不下 。2017-2024年各年末,公司应收账款账面价值分别为1.26亿元 、3.01亿元 、4.02亿元、5.32亿元、5.84亿元 、5.46亿元、4.82亿元、5.94亿元,占总资产的比例分别为24.14% 、43.55%、53.75%、35.42% 、36.53%、33.65%、25.83% 、30.51%。

  2020-2022年 ,公司应收账款余额占营业收入 比例分别为119.75%、149.14%、136.67%,都超过了100%。同期,震有科技存货周转率显著低于同行可比公司 。

  2017-2024年各年末 ,震有科技账面上的存货分别为1.74亿元 、1.14亿元 、1.44亿元、1.75亿元、2.39亿元 、3.95亿元、6.52亿元、6.14亿元 ,在占总资产的比例分别为33.41% 、16.53%、19.3%、11.68 % 、14.95%、 24.34%、34.94% 、 31.5%。

  2016-2023年,震有科技经营活动产生的现金流净额分别为-0.15亿元、-0.45亿元、-0.39亿元 、-0.59亿元 、-0.87亿元、-2.3亿元、 -0.65亿元 、 -0.1亿元,连续8年为负。

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