关注商品通胀的涨幅 。

　　当地时间11日（周三），美国将公布5月消费者价格指数（CPI）
。

　　种种迹象表明 ，在4月触及四年低位后，美国通胀指标将开始回升。目前外界的焦点在于关税的影响范围和持续时间
，这将影响未来美联储的政策路径 。

　　CPI或见底反弹

　　美国4月CPI同比增速降至2.3%，创2021年2月以来新低
。随着物价正在接近美联储的目标 ，美国总统特朗普频频施压降息。

　　然而
，随着近期多份商业调查公布，关税因素造成的企业成本压力向消费端传导只是时间问题 。摩根士丹利发出警告 ，由于关税
，通货膨胀将在5月开始有所加速，尤其是在6月达到高峰
。

　　第一财经记者汇总发现 ，华尔街预计5月整体CPI同比增速将加快0.1个百分点至2.4%
，环比增长0.3%。分析认为，过去一个月燃料价格回落和食品通胀缓和将暂时限制物价上涨 。

　　不考虑食品和能源 ，5月核心CPI环比增长或加快至0.3%
，同比增速有望维持在2.8%
。

　　富国银行在发给第一财经记者的报告中表示， 服务业的反通胀仍在缓慢持续。 预计上月核心服务通胀变化不大 ，同比增长率保持在3.6% 。驱动力可能会有所变化， 住房通胀增长将逐步趋于缓和
，被休闲旅游等服务价格上涨所替代。

　　商品通胀重新成为市场关注的焦点
。因为进口产品开始受到至少10%的关税打击，服装
、家具和汽车零部件的价格都可能大幅上涨。商超巨头沃尔玛首席财务官雷尼5月15日发出预警表示 ，“任何零售商都有承受的极限”
，消费者会从5月底左右开始“看到价格上升 ”，到6月份物价上涨会更明显 。

　　展望未来 ，富国银行认为
，如果关税问题不解决，预计会看到通货膨胀随着高关税环境的持续 ，未来几个月的影响将进一步加剧
。该行预计下半年核心CPI将以平均每月0.30%的速度增长
，使第四季度的同比增长回升至3.3%。

　　值得注意的是，关税并不是影响通货膨胀的唯一因素 。特朗普政府寻求的移民执法、更宽松的联邦法规和更低的税收也将影响物价水平
。

　　美联储如何应对

　　尽管特朗普政府已经放松了对大多数国家的关税要求 ，但整体仍处于二战以来的最高水平。更重要的是
，大多数关税直到4月中旬才实施，而且由于从征收关税到企业回应的时间滞后 ，预计在未来几个月内，这些影响将更加明显 。

　　今年以来
，美联储在货币政策立场上态度谨慎，因为关税影响尚未渗透到经济中
。美联储副主席杰弗逊上月表示 ， 目前尚不确定通胀压力是暂时的还是持续的。

　　亚特兰大联储主席博斯蒂克也认为
，迄今为止许多关税影响实际上还没有反映在经济数据中 。他现在预计，美联储将不得不等待更长时间才能明确经济方向 ，并对利率作出任何改变
。 “我们应该等待
，看看经济会走向何方，然后再作出任何明确的决定。
”

　　资产管理公司BK asset management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示 ，从美联储官员的近期表态看
，政策重心偏向通货膨胀而非增长， 正如上周的就业报告所展示出的那样 ，美国经济并没有因贸易政策而显示出巨大压力的迹象
，而通胀风险似乎在上升 。

　　施罗斯伯格进一步分析道，当然（关税）取决于特朗普的态度。从近期的消费者调查看 ，通胀预期波动很大，显示了人们对政府决定的态度
，这也是为什么美联储强调长期通胀预期稳定的原因
。他认为，如果美国政府能和主要贸易伙伴尽快达成协议 ，缓和贸易战风险
，那么通胀压力有望明显缓和，为降息创造有利条件。

　　联邦基金利率期货定价显示 ，投资者仍然认为美联储今年将降息两次
，第一次要到9月，然后在12月再次下调利率 。下周三 ，美联储将召开议息会议
，并公布季度经济展望和利率点阵图，外界将试图从中寻找更多线索
。